La SEC propone di abolire le Rule 611 e 610(e) della Regulation NMS

La U.S. Securities and Exchange Commission ha proposto l’11 giugno 2026 una serie di modifiche volte ad abrogare le Rule 611 e 610(e) della Regulation NMS, l’impianto normativo che da circa due decenni disciplina la struttura del mercato azionario statunitense. La Commissione ha aperto una consultazione pubblica destinata a restare attiva per 60 giorni dalla pubblicazione del documento di proposta nel Federal Register.

Cosa prevede la proposta

Secondo quanto reso noto dalla SEC, le modifiche proposte intervengono su quattro fronti:

• Abrogare la Rule 611 della Regulation NMS, che contiene il divieto di trade-through per i titoli del national market system.
• Abrogare la Rule 610(e), che impone restrizioni alle quotazioni cosiddette locking e crossing sugli stessi titoli.
• Eliminare le relative definizioni contenute nella Rule 600 della Regulation NMS.
• Apportare modifiche di coordinamento ad altre disposizioni collegate.

Trade-through, locking e crossing: cosa significano

Per il lettore italiano interessato ai mercati conviene chiarire i concetti. La trade-through rule (order protection) impone, in linea generale, che un ordine non venga eseguito su una sede di negoziazione a un prezzo peggiore rispetto alla migliore quotazione disponibile altrove: tutela cioè l’investitore dall’essere “scavalcato” da un prezzo più conveniente presente su un’altra borsa.

Le regole sulle locking e crossing quotations riguardano invece i casi in cui le quotazioni di sedi diverse si “bloccano” (un prezzo in acquisto pari al miglior prezzo in vendita) o si “incrociano” (un prezzo in acquisto superiore a quello in vendita): situazioni che la normativa vigente limita per mantenere ordinato il quadro dei prezzi tra mercati frammentati.

Perché conta

La Regulation NMS è uno dei pilastri della microstruttura del mercato azionario statunitense, il più ampio al mondo. Una revisione di queste regole tocca il modo in cui gli ordini vengono instradati ed eseguiti tra le numerose sedi di negoziazione, con possibili ricadute su costi e dinamiche competitive tra le borse. La SEC presenta l’iniziativa come un tentativo di semplificare la struttura del mercato e ridurre i costi per gli operatori, lasciando maggiore spazio a concorrenza e innovazione. Trattandosi di una proposta sottoposta a consultazione, gli effetti concreti dipenderanno dall’esito del processo e dai commenti che la Commissione raccoglierà.

“Dopo due decenni di Rule 611, è giunto il momento che la Commissione riesamini le sue conseguenze indesiderate, che hanno ostacolato – anziché favorire – la crescita di lungo periodo dei nostri mercati”, ha dichiarato il presidente della SEC Paul S. Atkins.

Atkins ha aggiunto di attendere l’esame dei commenti pubblici, indicando l’intenzione di adottare “un approccio attento e ponderato per evitare di ripetere gli stessi errori che ci hanno portato fin qui”.

Fonti

• U.S. Securities and Exchange Commission (SEC)