BJ’s batte le attese e vola in Borsa: ma a guadagnare è la tessera, non lo sconto

In un’estate in cui gli americani contano ogni dollaro alla cassa, c’è una catena di negozi che festeggia. BJ’s Wholesale Club, il club all’ingrosso della costa Est USA (il cugino meno famoso di Costco), venerdì ha visto il titolo salire di circa il 5% dopo aver pubblicato conti migliori delle attese. I ricavi totali del secondo trimestre sono arrivati a 6,23 miliardi di dollari, in crescita del 15,7% rispetto a un anno prima. In un settore dove chi vende beni di largo consumo in questi mesi viene punito in Borsa, un dato così controcorrente merita di essere capito fino in fondo.

I numeri, in effetti, sono robusti. L’utile per azione rettificato è salito a 1,36 dollari, sopra gli 1,17 attesi dagli analisti. Le vendite comparabili dei club sono cresciute dell’11,9%, la membership ha toccato il record di 8,5 milioni di iscritti e i ricavi da quote associative sono saliti del 9,9%, a 135,6 milioni. Sulla scia di questi risultati, l’azienda ha alzato la stima sull’utile rettificato dell’intero anno, portandola in una forbice tra 4,60 e 4,80 dollari per azione.

Ed è qui che arriva la parte interessante per chi investe. Il vero motore di un club all’ingrosso non è lo sconto sul detersivo o sul pacco di acqua: è quella tessera annuale che paghi per entrare. Quei 135,6 milioni di quote associative sono ricavi ricorrenti e ad altissimo margine, che entrano prima ancora che tu riempia il carrello. È lo stesso principio degli abbonamenti che tanto piacciono a Wall Street: incassi certi, prevedibili, che si rinnovano da soli. Nei margini sottili della grande distribuzione, spesso è la tessera a fare la differenza tra un bilancio in salute e uno in affanno.

Lo scenario di fondo è quello di consumatori che cercano valore. Quando i prezzi mordono, gli acquirenti si spostano verso chi promette risparmio: è la stessa dinamica che ha spinto i conti di Walmart e del re degli sconti TJX. La differenza è la reazione della Borsa: quei due, pur battendo le stime, sono stati venduti, mentre BJ’s è stata premiata. Segno che il mercato guarda soprattutto alle sorprese sulla guidance e alla qualità della crescita.

Prima di lasciarsi trascinare dall’entusiasmo, però, conviene leggere la riga piccola. Buona parte di quel +11,9% delle vendite comparabili arriva dal carburante: escludendo la benzina, la crescita scende al 3,1%. La benzina scontata è un ottimo amo per portare gente ai punti vendita, ma è un business a margini quasi nulli. Il grocery vero e proprio cresce a ritmi ben più modesti, e il titolo viaggia vicino ai suoi massimi in un mercato affollato dove Costco e Walmart non stanno certo a guardare.

La lezione, per il piccolo investitore, è di non farsi abbagliare dal titolo di giornata. Il numero da tenere d’occhio nei prossimi trimestri non è il balzo gonfiato dal carburante, ma due cose sole: quanti soci rinnovano la tessera e quanto crescono le vendite depurate dalla benzina. Se quei due indicatori reggono, il modello funziona davvero. Altrimenti, è solo il pieno di benzina a fare rumore.

FontiBJ's Wholesale Club (comunicato ufficiale, Business Wire)Yahoo FinanceBenzinga