Marvell promette +50% di crescita e crolla del 10%: il numero che spaventa l’AI

Ogni volta che scrivi una domanda a un chatbot o guardi un video suggerito da un algoritmo, dietro c’è un chip che smista dati dentro un data center. Molti di quei chip li disegna Marvell Technology, e giovedì sera la società ha pubblicato numeri da record: ricavi trimestrali mai così alti e previsioni di crescita rialzate. Eppure venerdì il titolo ha chiuso in perdita di circa il 10%. Un cortocircuito che racconta molto su come funziona oggi l’entusiasmo per l’intelligenza artificiale in Borsa.

Partiamo dai fatti. Nel trimestre chiuso il 1° agosto Marvell ha incassato ricavi record per 2,739 miliardi di dollari, in crescita del 37% su base annua e sopra le stime della stessa azienda. Il cuore del business è ormai il data center: 2,17 miliardi di ricavi (+46%), pari al 79% del totale. L’utile per azione rettificato è stato di 0,94 dollari. E la società ha alzato le previsioni per l’intero anno a circa 12 miliardi (+45%) e per l’esercizio successivo a circa 18 miliardi, una crescita stimata intorno al 50%. Sulla carta, quasi tutto migliora.

Quasi. Perché tra decine di numeri rivisti al rialzo, uno è stato limato al ribasso: il margine lordo. Per il trimestre in corso Marvell prevede un margine lordo rettificato tra il 57,5% e il 58,5%, contro il 58,9% appena registrato. Sembra un dettaglio, ma è proprio lì che il mercato ha puntato gli occhi. Il motivo è tecnico ma comprensibile: i chip “su misura” costruiti per i giganti del cloud fanno crescere i ricavi in modo spettacolare, però rendono meno di altri prodotti. Tradotto per chi investe: crescere tanto non basta, conta anche quanto ti resta in tasca su ogni dollaro venduto.

C’è poi la questione delle aspettative. Prima della trimestrale il titolo era volato sull’annuncio di un maxi-accordo da 12,2 miliardi con Google per chip personalizzati, con tanto di warrant che dà a Google il diritto di comprare quasi 59 milioni di azioni: una potenziale diluizione vicina al 7%. Così Marvell arrivava all’appuntamento scambiata a oltre 50 volte gli utili attesi, cioè “prezzata per la perfezione”: quando un titolo è così caro, anche una trimestrale ottima ma non perfetta delude. È la stessa dinamica che abbiamo visto con CrowdStrike, che vola sugli attacchi AI ma viaggia a multipli altissimi: più alte sono le attese, più è facile restarne sotto.

Attenzione a non ribaltare la frittata: gli affari di Marvell tirano davvero. Gli ordini legati all’AI restano robusti e diversi analisti, tra cui Morgan Stanley, restano positivi sul titolo. Ma i rischi ci sono e sono concreti: la forte dipendenza da pochi grandi clienti come Google, la diluizione legata al warrant e margini che, sul segmento custom, restano più magri. Non è la prima volta che una società batte le stime e viene comunque punita: era già successo, in tutt’altro settore, con Zoom, che pure aveva superato ogni previsione ma aveva visto scendere il titolo.

Cosa guardare adesso? I margini nei prossimi trimestri, i dettagli sull’accordo con Google e l’Investor Day fissato per il 6 ottobre, quando l’azienda proverà a mettere numeri precisi sulle promesse. Per il piccolo investitore la lezione è semplice e vale ben oltre Marvell: nel mondo dell’AI non basta correre, bisogna correre più veloce di aspettative già altissime. E quando un titolo corre troppo, il rischio non è più solo l’azienda, ma il prezzo che hai pagato per entrarci.

FontiCNBCMarvell Technology (Business Wire)The Motley Fool