Peloton, primo utile di sempre ma il titolo crolla: il profitto l’hai pagato tu

La bici che ha invaso i salotti durante il lockdown ce l’ha fatta: per la prima volta nella sua storia Peloton chiude un intero anno in utile, con un profitto netto di 63 milioni di dollari contro la perdita di 118,9 milioni dell’esercizio precedente. Eppure Wall Street l’ha punita, con il titolo arrivato a perdere circa il 13% in avvio di seduta. Il paradosso è solo apparente, e per chi ha una carta di credito la spiegazione è molto concreta.

I numeri del quarto trimestre, chiuso il 30 giugno, raccontano un’azienda risanata: ricavi a 608 milioni, sostanzialmente piatti sull’anno; fatturato annuo a 2,446 miliardi; margine lordo salito al 52,6% sull’intero esercizio ed EBITDA rettificato a 468 milioni, in crescita del 16%. È la prima volta che il gruppo mette a segno utile netto e reddito operativo positivi su base annua. Ma un dato stona: gli abbonati «connected fitness» sono scesi a 2,553 milioni, 247 mila in meno, l’8,8% in un anno. Meno clienti, più profitti: com’è possibile?

La risposta è nei listini. Peloton è tornata in utile soprattutto grazie all’aumento dei prezzi deciso lo scorso autunno, sia sull’hardware sia sugli abbonamenti. In altre parole, il primo utile della sua storia l’ha finanziato chi già possedeva la bici e continua a pedalare. È lo stesso copione visto altrove: anche Disney ha fatto felice la Borsa alzando i prezzi di parchi e streaming. Il messaggio per il piccolo investitore è chiaro: dietro un margine che migliora può nascondersi il tuo portafoglio, non un business che cresce.

Il vero campanello d’allarme è nella guidance. Per l’anno fiscale 2027 Peloton prevede ricavi tra 2,3 e 2,4 miliardi, in calo di quasi il 4% e sotto le attese degli analisti, con gli abbonati destinati a scendere ancora verso quota 2,46 milioni (-9,8% al punto medio). Tradotto: l’azienda sta diventando profittevole rimpicciolendosi. Il management punta su nuove leve, dalla partnership con Spotify al business commerciale con il marchio Precor, dall’acquisto di Skōp nel Pilates al raddoppio dei micro-store, ma la crescita degli utenti resta il nodo irrisolto.

Ecco perché il mercato ha reagito male nonostante i conti battuti. È la stessa «trappola dei record» che ha travolto altri titoli di moda: pochi giorni fa anche AMD ha battuto le stime ma è finita sotto pressione. Gli investitori non pagano per un utile ottenuto limando i costi o alzando i listini: pagano per la crescita futura. E finché il churn resta stabile ma le vendite di hardware faticano e gli iscritti calano, la «svolta» resta sulla carta.

Il CEO Peter Stern definisce il 2026 l’anno in cui «Peloton è diventata grande». Può darsi. Ma la prova vera arriverà nei prossimi trimestri: la nuova responsabile commerciale Sarah Robb O’Hagan dovrà dimostrare che l’azienda sa tornare a conquistare clienti senza svuotarne le tasche. Da qui in avanti il numero da tenere d’occhio non è l’utile, ma gli abbonati netti: il giorno in cui torneranno a salire, la storia cambierà davvero.

FontiCNBCBloombergPeloton Investor Relations (GlobeNewswire)