Dell, ordini AI record da 61 miliardi: il titolo vola (ma il test erano i margini)

Il marchio dei computer che milioni di persone hanno in ufficio o sulla scrivania di casa non vive più di laptop. Dell è diventata uno dei protagonisti della corsa all’intelligenza artificiale, e i conti dell’ultimo trimestre lo gridano: nei tre mesi chiusi il 1° settembre l’azienda ha incassato 60,9 miliardi di dollari di nuovi ordini di server per l’AI, chiudendo con un portafoglio ordini record da 95 miliardi ancora da evadere.

I numeri complessivi sono da record assoluto. Dell ha realizzato ricavi per 47 miliardi di dollari, in crescita del 58% sull’anno prima, e un utile per azione rettificato di 7,04 dollari, più che triplicato e superiore di oltre 2 dollari alle attese degli analisti (fermi a 4,87). Non ha corso solo l’AI: i server tradizionali e il networking sono saliti del 122%, lo storage del 26% e persino i PC e i dispositivi per i clienti del 20%. L’azienda ha alzato la guidance sui ricavi dell’intero anno a circa 192 miliardi.

Ma la vera domanda che Wall Street si portava dietro non era la crescita: erano i margini. I server per l’AI usano enormi quantità di memoria ad alta velocità (la cosiddetta HBM), il cui prezzo è esploso. Il timore era che vendere tantissimo a margini risicati facesse più danni che utili. Ecco perché, nei giorni prima dei conti, il titolo era arrivato a perdere quasi il 7%. La risposta è stata netta: il margine operativo rettificato è salito al 12,6%, dai 7,7% di un anno prima. Vendere di più, in questo caso, ha reso di più.

La reazione del mercato ha ribaltato la paura: mercoledì il titolo è balzato di circa il 9%, sopra i 460 dollari, trascinando al rialzo anche i concorrenti del settore. È la conferma di una regola che i piccoli investitori dovrebbero tenere a mente: quando le aspettative sono altissime, non basta un buon risultato, serve smentire il timore preciso che spaventa il mercato. È lo stesso nodo dei margini che aveva fatto crollare Marvell nonostante una crescita promessa del 50%: nell’AI conta quanto guadagni, non solo quanto fatturi.

Qui però scatta la prudenza. Dell è la classica azienda “picconi e pale” della corsa all’oro: non costruisce i modelli AI, vende l’infrastruttura a clienti giganti come SpaceX e CoreWeave. Un portafoglio da 95 miliardi copre già mesi di ricavi futuri, ma un ordine vale davvero solo quando diventa cassa incassata, non magazzino. E il titolo arriva da una corsa impressionante, oltre il 260% da inizio 2026, con multipli tirati per un business hardware. Il caro-memoria, poi, non riguarda solo le aziende: se i prezzi dei chip restano alti, prima o poi si scaricano anche sul costo del prossimo PC o telefono che comprerai.

Il messaggio per chi guarda al settore è che la spesa in AI è ancora reale e sta facendo utili veri a chi fornisce le macchine. Ma dopo un rialzo così, il punto da osservare nei prossimi trimestri non sarà più quanti ordini arrivano: sarà se Dell riuscirà a difendere quel margine mentre il conto della memoria continua a salire.

FontiSEC (Dell 8-K, comunicato utili Q2 FY27)24/7 Wall St.