Microsoft, 10 miliardi da un solo cliente (OpenAI): quanto rischia davvero il tuo fondo?

Microsoft ha chiuso il trimestre con 92,28 miliardi di dollari di ricavi, in crescita del 19%. Ma il dato che ha fatto drizzare le orecchie a Wall Street è un altro. Dieci miliardi arrivano da un solo cliente: OpenAI.

Vuol dire circa l’11% dell’intero fatturato trimestrale. Un anno fa quel rapporto era molto più basso. Il numero è emerso il 28 ottobre, con la pubblicazione dei conti e il filing depositato in SEC.

Perché dovrebbe interessarti? Perché Microsoft è tra i primi titoli di quasi ogni ETF azionario globale o americano. Se hai un PAC sull’S&P 500 o un fondo tech, una fetta dei tuoi risparmi è lì. E ora sai che un decimo di quei ricavi dipende da una sola azienda.

I numeri della trimestrale, a prima vista, sono ottimi. Utile per azione rettificato a 4,89 dollari, sopra le attese. Azure, la nuvola di Microsoft, è cresciuta del 48% fino a 33,2 miliardi. Il titolo ha reagito con un +4% nelle contrattazioni after-hours.

OpenAI vale l’11% dei ricavi: la domanda di Goldman Sachs a Nadella

Il dato non lo ha annunciato Microsoft di sua iniziativa. Lo ha tirato fuori Gabriela Borges, analista di Goldman Sachs, durante la call con gli analisti. Ha fatto notare a Satya Nadella che OpenAI pesa per circa l’11% dei ricavi del trimestre.

La cifra si ricava dal filing SEC. Lì Microsoft parla di «ricavi da accordi commerciali con OpenAI, inclusi i pagamenti di revenue sharing». Un giro di parole che vale 10 miliardi di dollari in tre mesi.

Il confronto con l’anno precedente mostra l’accelerazione. Nell’intero esercizio fiscale 2026 OpenAI aveva pesato per il 7,3%: 24,1 miliardi su 331,8 di ricavi. Ora, in un solo trimestre, si è già a quasi l’11%.

Vale una precisazione. L’11% è un arrotondamento dell’analista, non una percentuale ufficiale comunicata da Microsoft. Ma il numero di partenza, i 10 miliardi, è scritto nero su bianco nei documenti depositati.

Il rapporto, poi, è a doppio filo. Microsoft è fornitore di OpenAI, suo cliente e anche suo azionista. Contabilizza la partecipazione con il metodo del patrimonio netto, quindi si carica anche una quota delle perdite di OpenAI. Se OpenAI frena, Microsoft lo sente due volte.

C’è infine il conto della spesa. Gli investimenti in capex e leasing finanziari sono saliti a 45,2 miliardi nel trimestre, +30% in un anno. Per l’intero esercizio 2027 Microsoft prevede oltre 170 miliardi. Il free cash flow, intanto, è calato del 27%.

Microsoft nel tuo ETF: la diversificazione che non vedi

Qui arriva la parte che riguarda chi legge. Un ETF sull’S&P 500 o sull’MSCI World sembra il massimo della diversificazione. Centinaia di titoli, decine di settori. Ma le prime posizioni sono poche e pesano tantissimo. Microsoft è quasi sempre tra queste.

Se un decimo dei ricavi di Microsoft dipende da OpenAI, una parte del tuo fondo dipende da OpenAI. Non in modo diretto, certo. Ma il rischio di concentrazione esiste anche dentro prodotti che sulla carta sono spalmati su tutto il mondo.

Il punto non è scappare. Microsoft resta profittevole e, tra i grandi dell’AI, è l’unica con la cassa ancora positiva. Nello stesso giorno Alphabet ha mostrato un free cash flow negativo per circa 9 miliardi, come raccontato in Google -7% con il Cloud a +103%. Il confronto non è a parità di condizioni, ma dà la misura della corsa.

Il punto è sapere cosa si possiede. Chi ha un PAC «tutto mondo» pensa di avere mille aziende. In realtà il rendimento di quell’ETF si gioca su una manciata di nomi. E quei nomi, oggi, si giocano a loro volta sull’intelligenza artificiale.

La corsa costa. Il free cash flow in calo del 27% dice che anche chi guadagna sta spendendo a mani basse. I 170 miliardi di capex previsti sono una scommessa sul fatto che OpenAI e gli altri clienti continuino a pagare. Se il flusso rallenta, server e data center restano lì a pesare sui conti.

Cosa guardare nei prossimi giorni. Il 30 ottobre arrivano i conti di Apple e Amazon, che chiudono la settimana più pesante delle big tech. Poi c’è la guidance di Azure: Microsoft indica una crescita del 49-50% nel trimestre in corso. Se la conferma, il mercato tenderà a chiudere un occhio sul capex.

Chi ha Microsoft in portafoglio, direttamente o tramite fondi, farebbe bene a seguire quanto cresce la fetta OpenAI trimestre dopo trimestre. Quando un singolo cliente supera il 10%, la storia della diversificazione va riletta con occhi diversi. Entusiasmo e paura, in giorni come questi, cambiano direzione in fretta.

FontiSEC Form 8-K Microsoft (comunicato ufficiale trimestrale)CNBCYahoo FinanceYahoo Finance (live blog earnings)