In pochi si sarebbero immaginati una situazione di questo tipo. Sì, il FOMC non è stato dei migliori, indicando una riduzione dello spazio per i tagli ai tassi di interesse per il 2025. Per chi guarda solo superficialmente a questo tipo di eventi, risulterà dunque inspiegabile una contrazione delle borse – soprattutto europee – a fronte di un taglio ai tassi. Le preoccupazioni però sono altre, a partire da una forte discrepanza tra le politiche monetarie di Washington e quelle di Francoforte.

Giornata da dimenticare anche per il mondo Bitcoin e crypto, con una correzione importante e in doppia cifra per diversi degli asset di questo settore. Ma che tipo di situazione si sta sviluppando? Ed è davvero giustificata la reazione dei mercati di oggi?

Meno tagli: da 7 a 2, ma il FOMC non ha sempre ragione

Ci sono dei punti forse più interessanti del pur importante sciacquone delle principali borse europee, una correzione che però c’è stata negli Stati Uniti. C’è un dato di fatto: per le previsioni del FOMC pare ci sia più preoccupazione dalle parti di Francoforte che dalle parti di New York.

Cos’è successo nei fatti? Secondo la mediana dei dot plot, ora i tagli previsti per il 2025 sono soltanto 2, mentre c’era chi indicava la possibilità di 7 tagli soltanto poche settimane fa. Ai mercati piacciono i soldi facili, che poi più educatamente si chiamano maggiore liquidità e politica monetaria espansiva, e dimenticano che questo tipo di condizioni in genere vengono a crearsi quando per l’economia ci sono problemi importanti.

Pesano comunque anche gli annunci di Trump. Annunci che parlando di dazi (inflativi), di chiusura dei mercati internazionali e di una contrazione della spesa pubblica. Cosa difficile però da verificare prima che verrà implementata, ma con mercati così reattivi tanto basta per seminare il panico, almeno in Europa. E sul mercato delle criptovalute.

Il FOMC non porta delle buone nuove. Scontato il taglio ai tassi di 25 punti base, a gettare nel pieno sconforto tutti i principali indici USA sono in realtà le previsioni sui tagli per il 2025 e le proiezioni sull’inflazione. In breve: FOMC prevede tagli per soli 50 punti base per il 2025, cosa che dovrebbe far rimanere la politica monetaria degli USA in territorio restrittivo, senza che arrivi quel fiume di liquidità che, almeno sul breve periodo, è linfa vitale per i mercati risk on.

Pagano tutti gli indici azionari, così come paga il mercato delle criptovalute, seppur Bitcoin riesca a tenere i 100.000$, segnale di un momento di forza straordinaria per l’asset che è stato il vero Trump trade di questo ciclo. Ad ogni modo di proiezioni interessanti che sono venute fuori dal FOMC ce ne sono tante, e andranno almeno a nostro avviso analizzate anche sul medio e lungo periodo. Non tutto è probabilmente perduto – e anzi, siamo in una situazione che sei mesi fa sarebbe stata forse impensabile, in positivo.

Meno tagli e non solo a causa della persistente inflazione

Jerome Powell è contento del mercato del lavoro e dell’andamento dell’economia, ed è meno contento della velocità con la quale l’inflazione sta cercando di tornare verso il target del 2%. Nessuna sorpresa neanche qui: la situazione è più che evidente anche dando uno sguardo molto superficiale agli ultimi dati. Ed era altrettanto scontato aspettarsi un FOMC con un dot plot molto meno ripido – cosa che indica per l’appunto che il cammino verso tassi più bassi sarà… come quello dell’inflazione, ovvero più lento del previsto.

Cose che i mercati, smaniosi di reagire sul brevissimo periodo, sembrano aver dimenticato. Così come sembrerebbero aver dimenticato quanto fallaci siano certe previsioni del FOMC. Previsioni che storicamente sono una fotografia del presente, un se rimaniamo così, allora faremo questo, più che uno strumento preciso di quanto avverrà in futuro. Per chi non dovesse ancora crederci, basterà andarsi a guardare il dot plot e relative previsioni dello scorso novembre.

E, chiudiamo così, le previsioni non sono neanche così pessime: PIL che tiene, disoccupazione che non supererà il 5% nel peggiore dei casi e inflazione comunque al 2% nel 2026. Qualche settimana fa in tanti avrebbero dato tutto per trovarsi in una situazione del genere.

Altra giornata da incubo per Nvidia: chiusura in rosso, con un parziale recupero nell’after market. Il titolo continua a scontare problematiche sia a livello commerciale (con l’arrivo di importanti concorrenti), sia a livello legale, con le recenti problematiche con la Cina e con gli Stati Uniti in termini di antitrust. Il titolo è sotto del 14% dai suoi massimi e chiude un’altra giornata in rosso, trascinando con sé parte degli entusiasmi che circondavano il settore tech.

È la fine di un ciclo per NVIDIA? Probabilmente no, ma con l’attesa dei tagli ai tassi di domani la tensione è alle stelle, non tanto per i tagli che sembrano più che scontati, ma per il dot plot che includerà tutte le previsioni sui tagli futuri da parte dei membri del FOMC. Una situazione interessante, con la correzione di Nvidia che rimane però il centro focale di tutte le analisi sui mercati azionari di oggi.

Nvidia: che succede?

Dopo un periodo di successo incontrollato e incontrollabile, di dominio assoluto per quanto riguarda il settore che tira di più, ovvero quello dell’intelligenza artificiale, ecco la correzione che in tanti – in particolare le Cassandre – si aspettavano. -14% dai massimi e soprattutto -2% circa oggi, per una giornata di trading ancora negativa per un titolo che comincia a mostrare qualche problematica.

A pesare sono l’arrivo di concorrenti importanti, vedi Broadcom, che avrebbe già chiuso accordi con OpenAI e Apple, almeno secondo le voci di corridoio e anche le cause dell’antitrust che almeno in Cina hanno il profumo della ritorsione politica.

Una questione che dovrà essere pesata dai mercati anche alla luce dei prossimi dati sulle principali aziende AI, nonché appunto alla luce di quelle che saranno le decisioni del FOMC, in termini di dot plot, ovvero di previsioni di tagli per il 2025 e il 2026.

Washington ride, Roma un po’ meno. Al centro un nuovo massimo di Bitcoin, inarrestabile dopo le elezioni presidenziali e che oggi supera anche i 107.000$. Cifre importanti e che confermano come l’onda lunga post-elettorale sia lungi dall’esaurirsi e come gli investitori si aspettino degli interventi – possibilmente diretti – del nuovo governo dopo il 20 gennaio, giorno del giuramento.

Sull’altra sponda, quella europea, le cose vanno meno bene. Ci hanno provato prima i francesi, interrotti soltanto dal cambio di governo (e che volevano comunque stratassare solo gli enormi capitali), ci provano e ci riescono invece gli italiani, che portano a casa un aumento di tasse già dal 2025. Un aumento di tasse che colpirà in prima battuta soltanto i piccoli investitori e che dal 2026 invece colpirà tutti, con un aumento dell’aliquota di 7 punti percentuali, via di mezzo tra il precedente 26% e il 42% che fu annunciato dal vice-ministro Leo e poi confermato dal ministro Giorgetti in fase di bozza della Legge di Bilancio.

Così vicini ma così lontani

Il ritrovato feeling tra Roma e Washington non sembrerebbe colpire il mondo delle criptovalute. Se da un lato c’è il presidente investitore, quel Donald Trump che ha lanciato anche un suo progetto di finanza decentralizzata, dall’altro c’è il governo italiano, che nonostante le rimostranze dell’industria (e degli investitori), aumenta comunque le tasse sulle criptovalute.

Non aumenta come previsto però, tant’è che i leader dell’industria crypto italiana cantano vittoria a fronte di un aumento che – al netto di quanto riportato nei comunicati stampa – ci sarà già dal 2025. La vecchia soglia/franchigia (la confusione non è nostra, ma di un ormai celebre comunicato dell’Agenzia delle Entrate) è sparita. E quindi anche per pochi euro di plusvalenza si pagheranno tasse dal prossimo anno.

Vittoria? Giudicheranno i contribuenti, che poi anche nel nostro Paese finiscono per essere elettori. La discussione ora si ripeterà, forse, nel 2025. E il tentativo sarà quello di neutralizzare l’aumento che sarà, con quello che già è che sarà parte permanente della fiscalità italiana.

Anche questa parte finale del 2024 è dominata dalla discussione sui tassi di interesse, tanto in Europa – con BCE che sta correndo più di Fed – sia negli Stati Uniti, con l’ultima decisione dell’anno che sarà presa mercoledì 18 dicembre alle 20:00 ora italiana. Una questione che interessa i mercati finanziari, ma anche le famiglie e i privati, che dal taglio ai tassi possono ricavare rate del mutuo meno esose. I tagli di BCE, piuttosto aggressivi, hanno già innescato una corsa alla surroga.

I privati europei dovranno tenere d’occhio anche i movimenti di Federal Reserve? Oppure le due politiche monetaria sono ormai completamente separate? La storia più recente sembrerebbe far propendere per questa seconda interpretazione: BCE si è mossa prima e in completa autonomia, complice anche una situazione molto diversa – a livello macro – tra i due blocchi. Gli scenari però potrebbero cambiare molto rapidamente – e sarà appunto questa la principale preoccupazione tanto dei mercati quanto dei privati in ottica mutui.

Corsa ai tagli anche per Federal Reserve?

Forse è eccessivo parlare di corsa. Il 18 dicembre la riunione del FOMC deciderà quasi certamente per tagliare di altri 25 punti base, ripetendo la decisione che era stata presa a novembre. La grande incognita gravita però sul 2025: Jerome Powell ha più volte affermato, forte di dati che raccontano di un’economia USA piuttosto resiliente, che non ci sarà motivo di correre, a meno di dati che indichino il contrario.

Il 2025 si aprirà dunque come si era chiuso il 2024: con una Federal Reserve che sarà data driven e dunque aspetterà meeting per meeting per decidere come muoversi.

La grande incognita per il momento rimane quella dei tassi neutrali: nessuno sa – anche scientificamente – dove siano, in particolare per questo ciclo – e il rischio è quello di farsi ingannare dal lag tipico tra decisioni e risposte da parte dell’economia.

La situazione invece in Europa è diversa: comandano già la preoccupazione per un’economia che è in aperta sofferenza e l’assenza invece totale di preoccupazioni per un ritorno dell’inflazione, con l’aiuto che arriva anche da difficoltà della domanda interna. In queste condizioni è molto più probabile che anche per il 2025 la Banca Centrale Europea si mostri più reattiva rispetto a Fed, fosse anche soltanto per le differenze importanti in termini di condizioni economiche.

Surroga ora o più tardi?

Con ogni probabilità il 2025 sarà l’anno di un ritorno tanto veloce verso tassi più bassi tanto più sarà problematica la situazione dell’economia europea.

Difficile, se non impossibile, fermarsi qui. Lagarde ha confermato di essere ancora in territorio restrittivo. E almeno ad avviso di chi vi scrive, è impossibile pensare che si rimanga ancora a lungo in questo territorio, soprattutto con un’economia in grande sofferenza.