Rendimento record per le obbligazioni di El Salvador

Gli investitori che hanno avuto il coraggio di scommettere sui bond internazionali di El Salvador quest’anno stanno raccogliendo frutti straordinari con rendimenti del 60%. Il debito emesso da questo paese dell’America Centrale ha dimostrato una notevole ripresa dopo essere stato oggetto di previsioni negative e timori di default.

Solo un anno fa, i bond di El Salvador avevano subito un crollo vertiginoso, scendendo al 25% del loro valore nominale. Questo si era verificato a causa dell’acuirsi delle tensioni tra il governo del presidente Nayib Bukele e Washington, dell’incertezza legata a un possibile accordo di finanziamento con il Fondo Monetario Internazionale (FMI) e dell’introduzione del bitcoin come moneta legale, il tutto in un contesto macroeconomico difficile.

Tuttavia, da allora la situazione è migliorata in modo sorprendente. Due inaspettati riacquisti di debito hanno notevolmente alleggerito il calendario di pagamento del paese fino al 2027. Inoltre, l’arrivo di un ex funzionario del FMI come consulente del ministero delle finanze ha inviato segnali positivi ai mercati, aumentando la fiducia degli investitori.

Il presidente Bukele beneficia del boom delle obbligazioni

Nayib Bukele, il presidente dal carattere forte di El Salvador, non è privo di controversi. La sua politica rigorosa e spietata contro la violenza delle gang ha suscitato l’indignazione di attivisti per i diritti umani. Inoltre, la sua tendenza ad utilizzare l’esercito per intimidire il Congresso e a nominare giudici che hanno agevolato l’elusione dei limiti di mandato, ha creato tensioni con l’opposizione politica. Perfino gli Stati Uniti hanno ammonito il giovane e irriverente Bukele riguardo alle minacce alla fragile democrazia del paese.

Eppure, Bukele gode di un’incredibile approvazione pari al 91% tra gli ordinari salvadoregni, i quali considerano le sue politiche da uomo forte un prezzo accettabile da pagare per avere strade più sicure in uno dei paesi più violenti al mondo. Il tasso ufficiale di omicidi è addirittura sceso della metà nell’ultimo anno.

Inaspettatamente, c’è un nuovo gruppo che si unisce al club dei sostenitori di Bukele: gli investitori obbligazionari. Nel 2023, il debito sovrano del paese sta generando un incredibile rendimento del 60%, risultando la migliore performance a livello mondiale.

Solo un anno fa, i titoli di Stato salvadoregni valevano appena un quarto del loro valore nominale, a causa delle scommesse di Bukele sul bitcoin non apprezzate dalle agenzie di rating, l’incapacità di giungere a un accordo per un disperato aiuto finanziario con il Fondo Monetario Internazionale e le preoccupazioni dei mercati riguardo a un possibile default. Tuttavia, Bukele ha riacquistato enormi tranches del debito sovrano di El Salvador per due volte, tranquillizzando Wall Street, e ha nominato un ex funzionario del FMI come uno dei suoi principali consulenti.

È il momento di vendere?

A dicembre, il rapporto tra il debito e il prodotto interno lordo di El Salvador è sceso al 77%, raggiungendo il livello più basso dal 2019. Le previsioni indicano che nel corso di quest’anno continuerà a diminuire di un punto percentuale per poi risalire al 78% nel 2024, come rilevato dai dati di Refinitiv. Nel maggio dello stesso anno, il debito pubblico totale è stato ridotto da $25,4 miliardi a $19,7 miliardi.

Al momento, i bond in dollari salvadoregni presentano rendimenti compresi tra il 14% e il 18%, come riportato dai dati di Refinitiv e nell’anno come già detto hanno generato rendimenti vicini al 60%. Nonostante ciò alcuni investitori ritengono che non sia il momento di vendere.

Nathalie Marshik, managing director per i titoli di Stato dell’America Latina presso BNP Paribas, sostiene che in un anno in cui i rendimenti dei titoli sono il principale driver dei guadagni totali, molti investitori saranno prudenti nel prendere profitti troppo presto.

El Salvador è considerato uno dei paesi con i rendimenti più elevati tra i “crediti in difficoltà” che hanno comunque una performance positiva. Marshik afferma che una vendita massiccia di bond richiederebbe un significativo peggioramento delle condizioni fiscali del paese o un cambio nella politica del governo nei confronti del mercato dei bond.