Yen nel range di intervento, ma il governo resta cauto

Lo yen è scivolato oltre 145 per dollaro statunitense con appena un mormorio da parte dei politici giapponesi negli ultimi giorni. Contemporaneamente, è cresciuto il sospetto che non saranno così veloci nell’ordinare l’intervento come lo sono stati l’anno scorso poiché ora raccolgono alcuni benefici da una valuta più debole.

L’impennata delle esportazioni ha aiutato la crescita economica a raggiungere il 6% su base annua nel secondo trimestre e il calo dei prezzi globali del petrolio ha contribuito a mantenere sotto controllo il conto delle importazioni.

Il governo giapponese è restio a intervenire sul valore della moneta

Un fattore chiave alla base della debolezza dello yen è rimasto invariato, vale a dire l’enorme divario di rendimento con gli Stati Uniti. La Banca del Giappone si sta allontanando a piccoli passi dalla sua politica monetaria estremamente espansiva e ci sono crescenti speranze che i tassi statunitensi possano aver raggiunto il picco. Tuttavia, al momento il mercato obbligazionario fornisce una buona ragione per vendere yen. I commercianti di valute rimangono nervosi all’idea di provocare un intervento, poiché lo yen è entrato nella stessa zona che ha innescato forti vendite di dollari da parte delle autorità giapponesi a settembre e ottobre dello scorso anno.

Nella giornata di martedì 15 agosto il ministro delle finanze Shunichi Suzuki ha emesso un sollecito contro la causa della volatilità del tasso di cambio, dato che lo yen ha raggiunto un minimo di 145,60 nel commercio asiatico negli ultimi nove mesi. Il ministro Suzuki ha avvertito che le mosse rapide sono indesiderabili e il governo è pronto a rispondere in modo appropriato, pur ribadendo che non sono previsti livelli specifici per l’intervento. I funzionari erano stati molto più rumorosi a giugno, quando lo yen si è indebolito oltre 144, e la loro risposta sommessa all’ultimo deprezzamento è stata interpretata dai partecipanti al mercato come un segno che Tokyo tollererà un po’ più di debolezza fintanto che gli speculatori non lo spingeranno troppo veloce.

Aaron Hurd, senior portfolio manager di State Street Global Advisors a Boston, ha affermato che il dolore associato al livello 145-150 è minore ora per l’economia, quindi non ritiene che i politici giapponesi saranno così aggressivi come lo erano l’anno scorso. L’analista ha inoltre aggiunto che se la tendenza al rialzo del tasso dollaro-yen è graduale, l’intervento non è probabile fino a circa 150 o poco sopra. Per ora, gli operatori stanno testando le acque vendendo lo yen contro la sterlina e il franco svizzero, consapevoli che la vendita contro il dollaro potrebbe acquisire rapidamente slancio.

Non sono previsti interventi prima di arrivare al cambio di 150

Il Giappone ha speso più di 9 trilioni di yen (che equivalgono a 62 miliardi di dollari statunitensi) intervenendo nei mercati valutari lo scorso anno per arrestare il declino dello yen. Le operazioni prevedevano l’acquisto di yen a settembre e ottobre, prima a livelli intorno a 145 e di nuovo a un minimo di 32 anni poco meno di 152. Alla fine di agosto dello scorso anno, il prezzo del greggio Brent era di circa $ 105 al barile e la stampa giapponese si lamentava quotidianamente del dolore causato dai prezzi dell’energia importata.

Masayuki Kichikawa, chief macro strategist presso Sumitomo Mitsui DS Asset Management a Tokyo, ha affermato che non solo dal punto di vista economico, ma anche politico, la debolezza dello yen in quel momento era un problema e ha chiaramente influito sull’indice di gradimento del governo. Il prezzo del Brent è ora di circa $ 88 e quelle lamentele sul carburante importato sono svanite nella memoria. Da una prospettiva puramente macroeconomica, ha affermato Kichikawa, i funzionari non hanno alcun imperativo per prevenire la debolezza dello yen prima di 150, il che è coerente con la lieve pressione inflazionistica che la Banca del Giappone mira a favorire.

Il mercato obbligazionario, che ha accelerato il deprezzamento dello yen, potrebbe alla fine dare alle autorità giapponesi un motivo per non premere il pulsante di intervento. Se il rendimento del Treasury USA a 10 anni si dovesse stabilizzare non molto al di sopra del 4% e i rendimenti giapponesi salissero verso il nuovo limite dell’1% della banca centrale giapponese, le autorità del paese potrebbero essere inclini a lasciare che le forze di mercato eseguano un graduale recupero dello yen man mano che il divario di rendimento si chiude. Shinichiro Kadota, uno stratega valutario di Barclays a Tokyo, ha detto che la storia della divergenza politica cambierà, se non lo ha già fatto. Aggiungendo che il rischio di intervento aumenta decisamente sopra 145, ma l’urgenza rimane comunque minore rispetto al passato.