Johnson & Johnson, nuove obbligazioni per $7.75 miliardi

Johnson & Johnson (NYSE: JNJ), ha annunciato il collocamento di nuove obbligazioni per $7.75 miliardi di dollari. I bond hanno diverse scadenze, dal 2025 fino al 2063. Le obbligazioni serviranno a finanziare lo spin-off di Kenvue, cioè a creare un’entità indipendente del gruppo J&J con focus sui farmaci da banco e sull’igiene personale. Tra i brand che Kenvue avrà in portafoglio ci saranno Listerine, i cerotti Band-Aid e Aveeno.

Le obbligazioni avranno un rendimento fisso e saranno unsecured, per cui emesse senza una garanzia fisica come sottostante. Il rendimento dipende dalla scadenza, ma tutte le obbligazioni ne avranno comunque uno superiore al 5%. Saranno emesse in dollari americani e tra le banche che hanno sottoscritto l’emissione ci sono Bank of America, HSBC, BNP Paribas, RBC Capital Markets e Deutsche Bank. Particolarmente alto il rendimento delle scadenze a breve termine, con un rendimento del 5,50% per i bond fino al 2025.

I dettagli dell’emissione

Johnson & Johnson raccoglierà in un’unica emissione tutti i $7.75 miliardi che sono stati sottoscritti dalle banche partner. Di seguito sono riportate insieme al rendimento specifico di ciascuna scadenza.

Il grande risultato che Johnson & Johnson intende raggiungere con questa emissione è lo spin-off di Kenvue Inc., una nuova società indipendente che prenderà in mano uno dei rami più importanti del business di J&J. Quest’ultima continuerà a concentrarsi sui prodotti farmaceutici, sui vaccini e sulle biotecnologie: proprio di recente ha ottenuto un risultato importante in questo senso, con il suo farmaco Stelara che ha dato esiti clinici favorevoli sul trattamento del morbo di Chron.

Kenvue prenderà in mano tutti i prodotti di consumo, dagli shampoo fino alle creme, passando per qualunque altro brand che non sia strettamente legato ai farmaci. Questo significa che la nuova impresa avrà immediatamente in mano un portafoglio molto importante di brand storici, derivanti dagli oltre 130 anni di esperienza di Johnson & Johnson.

Teoricamente le nuove obbligazioni saranno già dovute da Kenvue, non direttamente da J&J. La società, pur non avendo uno storico di emissioni obbligazionarie, ha già ricevuto un credit score A1 da parte di Moody’s. Le obbligazioni hanno ulteriormente ricevuto un rating A da parte di Standard & Poor’s.

Perché separare J&J da Kenvue?

Molte società decidono di separare le proprie unità di business quando ritengono che il loro business sia eccessivamente diversificato e che questo non permetta di gestire al meglio le risorse e gli sforzi corporativi. Un esempio è stato lo spin-off di PayPal, separata da eBay, o quello di Altria e Philip Morris.

Johnson & Johnson ha deciso di concentrarsi sulla divisione prettamente farmaceutica, che si concentra su farmaci con ricetta e vaccini. Un business molto diverso dai prodotti di consumo, dal momento che richiede miliardi di dollari in investimento nella ricerca e nello sviluppo di farmaci che poi ottengono brevetti validi a lungo termine e margini elevati.

I prodotti di consumo, invece, prevedono una ricerca più breve e meno costosa. Il time-to-market, cioè il tempo necessario per passare dall’idea al prodotto finito, è decisamente più breve. Allo stesso tempo, però, la concorrenza è più forte e i margini sono più bassi. Per quanto uno spin-off richieda di duplicare alcune posizioni, per J&J i vantaggi della specializzazione sono più degli svantaggi.