Donald Trump ha partecipato ad un’evento-intervista organizzato da Bloomberg, nel quale ha illustrato almeno in parte la sua politica economica. Ampio spazio al debito – da parte di un pubblico forse poco amico – e per la supposta soluzione: quella di puntare sulla crescita degli Stati Uniti per rendere meno minaccioso un debito che in realtà già lo è. I temi economici hanno per ora toccato poco una campagna elettorale maggiormente concentrata su altre questioni, per quanto dai sondaggi emerga un’attenzione molto elevata da parte dell’elettorato.

C’è poi spazio per altro: confermata la volontà di imporre dazi di enorme rilevanza – che non saranno attribuiti però sulla base della vicinanza politica con Washington, dato che nella lista sono finite anche aree e mercati perfettamente allineati ai desiderata americani. Spazio anche a deregolamentazione, aumento dei tagli alle tasse per chi produce negli USA e altre misure che farebbero pensare ad un’importante onshoring. Tra il dire e il fare c’è certamente di mezzo il mare, ma il programma è stato almeno a grandi linee… delineato.

A qualcuno non quadra

I punti dei quali si tornerà certamente a parlare nei prossimi giorni sono diversi: è difficile trovare, anche munendosi del proverbiale lanternino, un solo economista che non ritenga i dazi come una misura che finirà per impattare in modo rilevante sulla capacità di spesa delle famiglie.

Difficile però al momento che arrivino commenti di segno opposto da Kamala Harris: il tema dei dazi e di una sorta di re-industrializzazione degli USA sembrerebbe avere un forte ascendente con l’elettorato.

L’intervista che trovate allegata a questo approfondimento rimane comunque il documento forse più importante fino ad oggi per la campagna elettorale USA e per iniziare a valutare le possibili conseguenze di una vittoria di Donald Trump. I mercati lo faranno durante tutto il cammino di avvicinamento al 5 novembre, data delle elezioni.

È un pomeriggio disastroso quello di ASML, la società che produce le macchine necessarie per produrre chip. Gli ordini sono esattamente la metà di quanto si aspettassero – in un momento altrimenti felice per il comparto – gli analisti e il titolo perde, nel momento in cui pubblichiamo questa notizia, circa il 17%. La stagione delle trimestrali parte così con un duro colpo a quello che è il settore sul quale un po’ tutto il mondo punta per uscire da un impasse economica più che aspettata dopo una stagione di tassi estremamente alti.

Per il terzo trimestre il gruppo ha portato sul banco ordini per 2,6 miliardi di euro, con gli analisti che invece si aspettavano cifre vicine ai 5,2-5,3 miliardi di euro. Un miss da storia della finanza e dell’economia e che ha innescato vendite a catena, esacerbate dal fatto che nessuno – dopo i dati di Nvidia degli ultimi giorni – si sarebbe aspettato. La compagnia olandese che produce macchinari per realizzare chip è uno dei (pochi) fiori all’occhiello dell’Europa Continentale.

Ordini più bassi da 1 anno a questa parte

Il numero è relativamente basso anche se messo in prospettiva. Era da terzo trimestre del 2023 infatti che non si vedevano ordini su questi livelli – per un trimestre che anche allora fu foriero di preoccupazioni importanti per tutti gli addetti ai lavori.

Il gruppo ha inoltre annunciato di aspettarsi una ripresa più graduale – con la lentezza che procederà anche per tutto il 2025 – cosa che ha peggiorato il sentiment sul titolo e ha contribuito ad una giornata da incubo che in molti ricorderanno molto a lungo.

A complicare ulteriormente la situazione è il fatto che il report si aspettava per domani ed è stato invece pubblicato per errore, secondo quanto è stato riportato da Bloomberg citando una persona informata dei fatti.

Nel complesso non si tratta comunque di un buon momento per una società europea che è la più importante dell’intera economia continentale e che ha perso oltre un terzo della propria capitalizzazione di mercato, complici anche sanzioni e stop alle vendite di origine politica.

La Cina, sempre secondo i dati che riporta Bloomberg, rimane e rimarrà il primo mercato per il gruppo (47% delle vendite), con le tensioni di carattere geopolitico che hanno per ovvi motivi ripercussioni anche sulle prospettive future del gruppo.

Volkswagen e il sindacato tedesco IG Metall avvieranno il secondo round di trattative sui tagli pianificati alle attività tedesche della casa automobilistica il 30 ottobre. I raprpesentanti dei lavoratori stanno insistendo sul fatto che l’azienda deve mantenere aperti tutti i siti tedeschi.

La tensione è alle stelle, poiché lo spettro della chiusura degli stabilimenti, che sarebbe una prima assoluta per l’azienda in Germania, metterebbe Volkswagen in rotta di collisione con i rappresentanti dei lavoratori, che costituiscono metà del consiglio di sorveglianza e possono influenzare le decisioni sulla strategia aziendale.

I problemi di Volkswagen

Volkswagen ha già provveduto ad annullare un vecchio accordo che garantiva posti di lavoro in sei stabilimenti tedeschi fino al 2029. Il gruppo automobilistico ha affermato di dover intensificare la campagna di riduzione dei costi per far fronte al calo della domanda, che ha determinato un sottoutilizzo della capacità produttiva degli stabilimenti. Volkswagen, tra l’altro, si scontra con la forte concorrenza dei produttori cinesi, che producono solo veicoli elettrici.

Thorsten Groeger, negoziatore dell’IG Metall, ha spiegato che è ormai trascorso abbastanza tempo dai primi negoziati perché il consiglio di amministrazione possa fare i suoi compiti. Il sindacato si aspetta che l’azienda presenti finalmente un piano generale per il prossimo decennio, che garantisca occupazione e utilizzo della capacità produttiva.

Nel primo round di trattative, tenutosi a fine settembre, i sindacati hanno chiesto il ripristino delle garanzie occupazionali oltre il 2030, l’utilizzo di tutti i siti tedeschi e un aumento di stipendio del 7%, in linea con le richieste salariali avanzate da IG Metall per l’intero settore, sulle quali sono in corso trattative separate.

Dopo che la Volkswagen respinse le richieste, i colloqui si conclusero senza un accordo e i sindacati hanno minacciato di dichiarare uno sciopero se non si fosse trovata una soluzione prima del 1° dicembre.

Le critiche dei sindacati tedeschi

Il più grande sindacato industriale tedesco ha criticato aspramente la proposta di aumento salariale per quasi 4 milioni di lavoratori in settori chiave, definendola insufficiente e troppo tardiva, innescando difficili trattative di contrattazione collettiva e possibili scioperi nella più grande economia europea.

L’aumento del 3,6% in un periodo di 27 mesi, annunciato formalmente dall’associazione regionale dei datori di lavoro Nordmetall, è in linea con quanto sarebbe stato messo sul tavolo a livello nazionale, è notevolmente inferiore al 7% chiesto dal sindacato.

Daniel Friedrich, capo negoziatore del distretto regionale del sindacato IG Metall nella Germania settentrionale, sostiene che è troppo poco: gli aumenti salariali arrivano troppo tardi e la durata è troppo lunga. Questo renderà difficile raggiungere rapidamente una buona soluzione.

Tra i datori di lavoro rappresentati nei colloqui, che si svolgono in tutto il Paese, figurano la Siemens, Mercedes-Benz e BMW.

Il gruppo dell’IG Metall per la Germania settentrionale ha dichiarato che valuterà l’offerta la prossima settimana e deciderà le ulteriori misure, tra cui potrebbe rientrare uno sciopero a partire dal 29 ottobre.

Lena Stroebele, che sta guidando le trattative per conto dei datori di lavoro nel distretto settentrionale, ha spiegato che la proposta prevede un aumento salariale scaglionato dell’1,7% a partire dal 1° luglio 2025 e dell’1,9% all’anno successivo.

Secondo Lena Stroebele l’offerta del sindacato è un segno di apprezzamento per i dipendenti, anche in tempi di crisi. Allo stesso tempo, siamo al limite di ciò che le nostre aziende associate possono gestire in generale.

Angelique Renkhoff-Muecke, rappresentante dei datori di lavoro del distretto meridionale della Baviera, ritiene accettare la proposta del sindacato creerebbe un danno enorme, dato che l’intera industria tedesca sta attraversando una crisi strutturale dell’industria tedesca e la contrazione degli ordini.

In questo round di colloqui non è inclusa nei colloqui la Volkswagen, che ha le proprie trattative collettive interne, il cui secondo round dovrebbe iniziare il 30 ottobre.

Nel corso della giornata la rupia indiana è oscillata vicina al suo minimo storico. A condizionare le quotazioni sono state le altre valute regionali, mentre le vendite dei dollari hanno sostanzialmente sostenuto le rupia, che nel corso del mese è stata, ad ogni modo, debole.

In tarda mattinata, la valuta indiana era scambiata a 84,07 dollari Usa, invariata rispetto alla chiusura di lunedì, quando si era attestata a 84,06. Nel corso dell’ultima sessione la moneta era scesa al minimo storico di 84,0750, dopo essersi indebolita per la prima volta sotto quota 84 la scorsa settimana.

Rupia ai minimi storici

Nel corso del mese di ottobre la rupia è scesa dello 0,3%, anche se ha avuto un andamento migliore rispetto a quello delle altre valute regionali, che hanno registrato dei cali compresi tra lo 0,8% e il 3% a fronte di un dollaro Usa in ripresa.

L’indice del dollaro era a 103,3 martedì, il suo livello più forte in oltre due mesi. Le altre valute asiatiche erano in calo tra lo 0,1% e lo 0,8%.

Secondo alcune fonti citate da Reuters, alcune banche avrebbero acquistato dei dollari, con ogni probabilità per conto dei loro clienti depositari.  I continui deflussi dai titoli azionari locali, questo mese, hanno danneggiato la rupia: gli investitori stranieri hanno finora ritirato circa 8 miliardi di dollari.

Gli indici azionari di riferimento – il BSE Sensex e il Nifty 50 – hanno registrato un calo dello 0,2% oggi, divergendo dai guadagni registrati dalla maggior parte delle altre azioni asiatiche.

Amit Pabari, amministratore delegato della società di consulenza FX CR Forex, ritiene che nel breve termine, la valuta locale possa essere scambiata tra 83,90 e 84,10. Tuttavia, con il giusto mix di intervento della RBI e trend globali favorevoli, la rupia potrebbe tornare a 83,80.

Nel frattempo, i premi forward dollaro-rupia sono scesi, con il rendimento implicito a 1 anno in calo di 1 punto base al 2,20%, pressato da un aumento dei rendimenti dei titoli obbligazionari statunitensi prossimi alla scadenza. Il rendimento dei Treasury Usa a 1 anno è salito di 7 punti base al 4,25% nelle ore asiatiche.

La rupia e le riserve valutarie indiane

Stando ai dati diffusi dalla Reserve Bank of India (RBI), le riserve valutarie dell’India sono scese per la prima volta in otto settimane e hanno superato il massimo storico attestandosi a 701,18 miliardi di dollari al 4 ottobre.

Le riserve sono diminuite di 3,71 miliardi di dollari nella settimana in esame, dopo essere aumentate complessivamente di quasi 35 miliardi di dollari nelle sette settimane precedenti. Avevano raggiunto il massimo storico di 704,89 miliardi di dollari e sono aumentati di 12,6 miliardi di dollari nella settimana conclusasi il 27 settembre, registrando il loro più grande incremento settimanale da metà luglio 2023.

Le variazioni delle attività in valuta estera sono state causate dall’intervento della banca centrale sul mercato dei cambi e dall’apprezzamento o dal deprezzamento delle attività estere detenute nelle riserve.

La RBI è intervenuta su entrambi i lati del mercato forex per impedire un’eccessiva volatilità della rupia. Le riserve valutarie includono anche la posizione di riserva dell’India nel Fondo monetario internazionale.

Nel periodo a cui si riferiscono i dati sulle riserve valutarie, la rupia ha registrato la sua settimana peggiore da maggio ed è scesa dello 0,3% su base settimanale, poiché i deflussi azionari sono aumentati vertiginosamente e i prezzi del petrolio greggio sono aumentati a causa del peggioramento del conflitto in Medio Oriente.

I trader ritengono che la RBI è intervenuta sia sui forward non consegnabili che sul mercato forex spot locale per aiutare la rupia a mantenersi sopra la soglia psicologicamente importante di 84.

Obiettivo 6 trilioni di yuan – ossia 850 miliardi di dollari -: questo è quanto la Cina vorrebbe raccogliere attraverso l’emissione di Obbligazioni del Tesoro speciali, che verranno emesse nell’arco di tre anni per stimolare l’economia in difficoltà. La cifra – almeno stando ai media locali – potrebbe non essere sufficiente per risollevare il clima del mercato azionario del Paese.

Stando a quanto contenuto all’interno del rapporto Caixin Global – che cita delle fonti a conoscenza dei fatti – il debito della Cina dovrebbe aumentare significativamente, anche se l’assenza di dettagli sull’entità e la tempistica delle misure fiscali ha sostanzialmente deluso molti investitori.

Nuove obbligazioni per finanziare il pacchetto fiscale

Nel corso delle ultime settimane le dimensioni del pacchetto fiscale è oggetto di intensa speculazione. Da inizio ottobre, nel momento in cui è stata data notizia dello stimolo,  le azioni cinesi hanno raggiunto il massimo da due anni a questa parte, prima di ritirarsi in assenza di dettagli ufficiali.

Oggi, 15 ottobre 2024, le azioni sono scese dello 0,3%: gli investitori non sembrerebbero particolarmente entusiasti degli importi riportati, anche se secondo gli analisti potrebbero stabilizzare la crescita, almeno nel breve periodo.

Xing Zhaopeng, stratega senior per la Cina di ANZ, spiega che quanto sta accadendo è in linea con le loro previsioni. Per il prossimo anno Xing Zhaopeng ritiene che possa essere confermato l’obiettivo di crescita del 5%.

A settembre Reuters ha riferito che la Cina aveva intenzione di emettere obbligazioni sovrane speciali per un valore complessivo pari a 2 trilioni di yuan (285 miliardi di dollari) entro la fine del 2024. Il progetto rientra nell’ambito del nuovo stimolo fiscale.

I dati resi noti nel corso degli ultimi mesi – tra i quali rientrano i dati commerciali diffusi nel corso della giornata di lunedì e i nuovi dati sui prestiti per settembre – hanno deluso le aspettative. E, soprattutto, hanno contribuito ad alimentare la preoccupazione che la Cina non possa raggiungere l’obiettivo di crescita di circa il 5% previsto per il 2024 e che avrà difficoltà a respingere le pressioni deflazionistiche.

A fine settembre, le autorità hanno avviato delle misure di stimolo monetario e di sostegno al settore immobiliare. 

L’articolo di Caixin pubblicato lunedì sera affermava che i fondi sarebbero stati utilizzati in parte per aiutare i governi locali a risolvere i loro debiti fuori bilancio. L’importo riportato equivale a quasi il 5% della produzione economica cinese.

Il Fondo Monetario Internazionale stima il debito del governo centrale al 24% della produzione economica. Ma il fondo calcola il debito pubblico complessivo, incluso quello dei governi locali, a circa 16 trilioni di dollari, ovvero il 116% del PIL.

Xia Haojie, analista obbligazionario di Guosen Futures, spiega che a meno che il governo centrale non aumenti volontariamente la leva finanziaria, gli investimenti rimarranno deboli, poiché i governi locali sono gravati da un debito pesante e i bilanci aziendali sono erosi da un’economia debole.

Cina, un paese in difficoltà economica

La grave crisi del settore immobiliare iniziata nel 2021 ha ridotto le entrate degli enti locali: la maggior parte dei loro proventi derivava dalla vendita all’asta di terreni a costruttori immobiliari.

La crisi immobiliare ha pesato sull’attività dei consumatori e delle imprese, evidenziando l’eccessiva dipendenza della Cina dai mercati esteri e dagli investimenti governativi, alimentati dal debito, in infrastrutture e produzione.

Bassi salari, alta disoccupazione giovanile e una debole rete di sicurezza sociale impattano direttamente sulla spesa delle famiglie cinesi, che è inferiore al 40% della produzione economica annuale, circa 20 punti percentuali al di sotto della media globale. Gli investimenti, al contrario, sono 20 punti al di sopra.

Di conseguenza, la Cina contribuisce molto di più all’economia globale come produttore che come consumatore, il che ha scatenato tensioni commerciali con gli Stati Uniti, l’Europa e una serie di mercati emergenti. Il candidato alla presidenza degli Stati Uniti Donald Trump ha chiesto tariffe del 60% su tutti i beni cinesi se vincerà le elezioni del mese prossimo.

Questi squilibri alimentano preoccupazioni circa il potenziale di crescita a lungo termine della Cina, indipendentemente dall’impulso fiscale a breve termine.