Regno Unito: 4 miliardi di sterline di nuovo debito

La Gran Bretagna ha emesso nuove obbligazioni sul suo debito pubblico a delle condizioni particolari. Infatti, ha promesso di pagare agli investitori un rendimento annuo del 5,668%. Questo valore rappresenta il rendimento più alto di qualsiasi altro venduto dal 2007. La motivazione alla base di questa scelta risiede nella richiesta da parte dei mercati di rendimenti extra in previsione di ulteriori aumenti dei tassi della Banca d’Inghilterra.

L’ufficio di gestione del debito del Regno Unito ha venduto 4 miliardi di sterline, che corrispondono a 5,08 miliardi di dollari americani, per un titolo di stato che scadrà nell’ottobre 2025. I mercati hanno risposto positivamente a questa offerta. La domanda è infatti salita fino a 2,77 volte il volume dell’offerta, rispetto a 2,34 volte quando il titolo era stato precedentemente venduto il 7 giugno di quest’anno.

L’emissione delle nuove obbligazioni

C’è stato uno spostamento sismico al rialzo dei costi di indebitamento dopo uno dei cicli di rialzo dei tassi più aggressivi della storia. Questo andamento si verifica proprio mentre le banche centrali lottano per tenere sotto controllo l’inflazione. Le pressioni sui prezzi sono state particolarmente difficili da mitigare nel Regno Unito, dove la misura principale rimane al di sopra del 7%, il ritmo più veloce in oltre 30 anni.

La Banca d’Inghilterra ha previsto quasi cinque punti percentuali di aumenti dalla fine del 2021. Tuttavia, i mercati stanno scontando una possibilità su due di un picco del tasso del 6,5% entro marzo, questo implica che i rendimenti obbligazionari rimarranno sotto pressione per diverso tempo ancora.

L’ultima volta che il rendimento medio in un’asta di questa tipologia di titoli ha rilevato un andamento simile risale a giugno del 2007. In quei giorni furono emessi titoli obbligazionari quinquennali per 2,5 miliardi di sterline a un rendimento medio del 5,790%. Prima di allora, il rendimento più alto si registrò nel settembre 1999, quando furono venduti 2,7 miliardi di sterline di titoli obbligazionari a 10 anni con un rendimento medio del 5,694%.

Meno di due anni fa, prima che la Banca d’Inghilterra iniziasse ad alzare i tassi di interesse e quando l’inflazione era prossima al suo obiettivo del 2%, i titoli di stato venivano venduti all’asta con rendimenti inferiori all’1%. L’asta di questi giorni all’inizio del secondo semestre del 2023 evidenzia come il costo dei prestiti del governo britannico sia aumentato vertiginosamente quest’anno. Quando i titoli obbligazionari di ottobre 2025 sono stati venduti all’asta il mese scorso, il rendimento era del 4,874%, e al suo lancio a gennaio ha pagato agli investitori un rendimento del 3,634%.

Il timore di nuovi rialzi dei tassi della Banca d’Inghilterra

Durante il mese di giugno del 2023 la Banca d’Inghilterra ha inaspettatamente aumentato il suo tasso di interesse principale dal 4,5% al 5%, poiché il governatore Andrew Bailey ha affermato che l’inflazione sembrava più persistente del previsto e che i mercati finanziari attualmente prevedono che i tassi raggiungeranno il picco del 6,25% a dicembre di quest’anno. L’inflazione dei prezzi al consumo si è mantenuta all’8,7% a maggio e le previsioni più recenti della Banca d’Inghilterra l’hanno indicata in calo a poco più del 5% entro la fine di quest’anno e al di sotto del 2% all’inizio del 2025.

Di conseguenza, è probabile che il rendimento reale aggiustato per l’inflazione per gli investitori sia di gran lunga inferiore rispetto a quando i titoli obbligazionari avevano regolarmente rendimenti nominali simili alla fine degli anni Novanta. La risposta inaspettatamente forte ha convinto gli investitori. Per questo motivo, è probabile che la Banca d’Inghilterra continui ad alzare i tassi in modo aggressivo fino a quando non ci sarà un decisivo spostamento verso il basso degli aumenti dei prezzi al consumo.

Parlando a una conferenza della Banca Centrale Europea a Sintra in Portogallo la scorsa settimana, il governatore del più importante istituto di credito del paese Andrew Bailey ha affermato che la banca sarà guidata dalle prove per fissare i tassi di interesse. Aggiungendo che sta tenendo sotto osservazione sia il picco dei tassi sia la durata di questo andamento.